2024年の再訪：注意の際の安定性の年
2024年の見通しで（参照：規律、拡大、抽出：2024年に代替案で価値を解き放つための保険会社のガイド）、保険会社の代替投資活動における戦略的再校正を認識しました。資本展開のより測定のペースを反映して、資本コールの約30％の削減と2022年第3四半期の間の新しいコミットメントを反映しています。
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これらの考慮事項は、現在および将来の経済的要因のセットによって結び付けられました。
- 特にレートとスプレッドの急速な上昇により、未実現の損失が大きくなりました。
- より高い金利とスプレッドは、従来の債券資産クラスにわたって説得力のある名目利回りを提供しました。
- 民間市場の投資のための流通環境は抑えられたままでした。
分布が低いままであり、積極的な雇用と頑固なインフレ環境の中で金利が安定しているため、これらの経済的要因に卸売りの変化はありませんでした。
したがって、私たちは2024年からコアの考慮事項を維持しており、長期的な価値創造に対する彼らの先見性とコミットメントのために彼らに行動したパートナーを称賛しています。プライベートクレジットのさまざまなセクターにアクセスしたり、GPシードプログラムに参加したり、共同投資プログラムを実装/拡大したりするクライアントであれ、これらは非常にインパクトのあるプロジェクトになると考えています。
保険投資家の幅広い行動に関して、全体的なコミットメントは年々安定していました。
プライベート・エクイティのコミットメントは2022年から2023年に19％減少し、2024年には13％減少しました。一方、プライベートクレジットは2024年に復活を経験し、42％増加しましたが、コミットメントは2022年レベルを下回っています。
2023年に41％のコミットメントが低下した後、実際の資産は安定しているようです。地表の下で、不動産の資本が継続的に減少したインフラストラクチャの増加を観察しました。
これをドルの文脈に入れるために、保険会社が2023年と2024年にわたる代替案への投資の2022年のペースを維持していた場合、彼らはプライベート・エクイティ、不動産、インフラ、民間信用、およびその他の代替資産クラス（月あたり約1.20億ドル）にわたって290億ドルを繰り返したでしょう。
この傾向は、機会セットに対する持続的な否定的な見通しではなく、主に一時的な制約によって推進されると考えています。そのため、GCM Grosvenorが、幅広いリスク資産と展開戦略で保険クライアントとどのように提携できるかを議論することを楽しみにしています。 コミットメントのプルバックは自明ではありませんが、保険コミュニティは、魅力的な用語で非常に説得力のある市場と見なしているものに代替の割り当てを実装および拡大するのに十分な立場にあります。
2024年に安定したコミットメント
出典：S＆P Capital IQ、2023YEの時点で
プライベートクレジットとペレイ戦略へのコミットメント間の相違
出典：S＆P Capital IQ、2023YEの時点で
2025展望：マクロの傾向の中で機会をつかむ
これらの洞察は保険会社に排他的ではなく、より広範な価格設定の機会と資産クラスの進化を将来を見据えた戦略において考慮すべきであることは注目に値します。 プライベート・エクイティ、不動産、インフラストラクチャの機会は堅牢であり、民間信用の成熟により、多様化、リターンの可能性、経済的条件を潜在的に強化する機会が提供されています。
開始または進化 プライベート・エクイティ割り当て
実際の資産スペクトルを見渡します
プライベートクレジットツールキットの拡大
1。公開市場の評価：民間資産へのローテーションの場合
公共市場、特にU.S.株式は、25％以上のリターンの連続した数年後に過大評価されているように見えます。 S＆P 500は、最近のさまざまな懸念によって引き起こされたとしても、現在高倍数で取引されており、クレジットスプレッドは歴史的に厳しいものであり、どちらの要因でもあります。
S＆P 500 P/E倍数
1990-2024
高収量のスプレッド
1990-2024
出典：2024年12月31日現在のブルームバーグ。
過去のパフォーマンスは、必ずしも将来の結果を示しているわけではありません。
この環境は、保険会社が公的資産から民間資産に移動する強力なケースを提供します。過去10年間で、多くの保険会社が資本をコア固定所得ポートフォリオから代替にシフトし、からの平均的な代替割り当てを増やしました。2013年の3.9％に2023年の5.1％（+30％）。ただし、以下に示すように、保険会社の実質的なサブセットは効果的に暴露されたままであり、完全に民間市場戦略（「Haves」）とそうでないもの（「Have-Nots」）を採用しているものとの間の明確な格差を強調しています。
以下の表は、各資産クラスへの業界レベルの割り当てと、割り当てが事実上ない保険会社の割合をまとめたものです。たとえば、ライフ業界では、プライベート・エクイティへの割り当ては1.6％ですが、すべての生命保険会社の半分は0.1％未満の割り当てを持っています。顕著な全体的な成長にもかかわらず、これらの数字は、多くの保険会社がまだ傍観者であり、代替投資が提供できる潜在的な多様化、利回り、および長期的なパフォーマンスのメリットを見逃していることを明らかにしています。
| プライベート・エクイティ | プライベートクレジット | 民間の不動産エクイティ | インフラストラクチャー | |
|---|---|---|---|---|
| 人生の割り当て | 1.6% | 1.5% | 0.8% | 0.2% |
| Unalocated | 50% <0.1% | 50% <0.8% | 0％で50％ | 0％で61％ |
| P＆C /健康割り当て | 1.8% | 1.6% | 1.6% | 0.2% |
| Unalocated | 50% <0.1% | 50% <0.4% | 0％で59％ | 0％で73％ |
出典：S＆P Capital IQ、2023 YEの時点。未割り当ての割合は、少なくとも10億ドルの資産で保険会社で計算されます。
プライベートクレジットには、スケジュールd未満のプライベートクレジットとスケジュールBAプライベートクレジット投資が含まれます。
GCM Grosvenorは、業界のベンチマークとピアの割り当てと比較して、代替のポートフォリオについて実質的な洞察を提供するのに適しています。 当社のソリューションは、クライアントの目標と制約に合わせて、代替ポートフォリオを開始および進化させることに焦点を当てています。
公的株式と高利回りの債券の過大評価を考えると、代替案への露出を欠く保険会社は、2025年にリバランスを取り入れ、多様化と潜在的により高いリターンを利用するのに理想的な時期を見つけるかもしれません。 プライベート・エクイティは、代替ポートフォリオのコアコンポーネントとして機能し、歴史的に魅力的で長期的なリターンの可能性を提供してきました。 保険会社との協力の実践において、私たちはプライベート・エクイティセカンダリ市場で設定された活動と機会に関連する多くの会話に従事しています。 2023年は重要な機会を提示し、2024年はセカンダリ市場での取引量の記録を破るペースにあります（参照：セカンダリーサージ：2024年の反省と2025年の道路).
保険会社が新しいプライベート・エクイティプログラムを確立している場合でも、既存のプログラムを強化している場合でも、特定のポートフォリオ目標に対処するための明確な利点を持つ、プライマリ、セカンダリー、および共同投資戦略のブレンドを検討する必要があります。
確立されたプライベート・エクイティプログラムを持つ保険会社にとって、資産クラス内の専門的な機会はポートフォリオのパフォーマンスを向上させることができます。
中間市場の買収は、比較的浸透していないセグメントで強力な価値創造の可能性を提供できると考えています。
- 小規模で新興のマネージャーは、魅力的な機会を提示します。初期のヴィンテージと中小企業は、差別化された取引の流れを提供し、より大きくより確立された資金に価値を追加する実績を持つことができます。
- 共同投資は、通常好ましい経済学で割り当てを拡大するための強力なツールです。ただし、多くの保険会社は、堅牢な機会セットにもかかわらず、この戦略を利用していません（参照：選挙後の市場の変化と共同投資の機会の増加).
2。取引の活動と配布：現金でのフィールドコンポーネントと第二の市場機会に焦点を当てる
将来を見据えて、取引活動は、潜在的にビジネスに優しい管理の下で加速することが期待されています。ただし、依然として2021年の高値を獲得できない可能性があり、特に分布が予測不可能な環境では、保険会社にとって収入生成が重要な焦点となっています。
プライベートクレジットと実際の資産への現金投資投資は、この景観に特に適しており、潜在的に説得力のある利回りと本質的な流動性を提供します。たとえば、民間クレジットは、リスク調整された強いリターンを生み出すことができますが、インフラストラクチャへの投資は安定したインフレ連動のキャッシュフローを提供できます。
同時に、クレジットセカンダリー市場は、保険会社にとってますます重要な手段として浮上しています。分布が限られているため、ポートフォリオのリバランスまたはアクセスの流動性のために、より多くの投資家がセカンダリに目を向けています。このシフトは、特にプライベートクレジットセカンダリーでユニークな機会を生み出しています。そこでは、高品質でキャッシュイールドポートフォリオを割引価格で取得できます。これらの二次トランザクションには、多くの場合、ベテランの私的信用資産が含まれます。時には短い期間があり、信頼できる収入源を維持しながら潜在的なリターンを強化します。
安定した現金利回りに焦点を合わせることと、第二市場での選択的機会と組み合わせることで、保険会社は資本制約のある環境で収益を最大化するために自分自身を位置付けることを求めることができます。
収穫期に入るマテリアルプライベートクレジットAUM
出典：2023YEの時点で
3.マクロ経済的傾向：インフレ、金利、および個人の信用と実質資産への影響
インフレ圧力と財政政策は、2025年に投資環境を定義し続けます（参照：2025市場の見通し：フレッド・ポロックとのQ＆A、最高投資責任者）。インフレが連邦準備制度の長期目標を超えているため、高額の維持と予想される金利が予想されているため、一部の民間市場はパフォーマンスに適しているように見えます。保険会社は、リスク、リターン、および流動性のニーズのバランスをとる機会を提供します。
プライベートクレジット
民間信用は、さまざまな市場サイクルにわたって着実に魅力的なリターンを実証しています。履歴データは、比較的低いボラティリティで強力なリターンを生み出す能力を強調しているため、収入の生成とリスク軽減の両方を求める保険会社にとって説得力のある選択肢となっています。直接貸付は保険会社の民間信用ポートフォリオの重要なセグメントとして浮上していますが、より広範な民間信用市場は、資産担当融資（例：NAV貸出、構造化された製品、合成リスク転送などの封じ込めなどの企業クレジットなどの合成リスク移転などの戦略を含む、さらに魅力的なリスク調整されたプロファイルを提供すると考えています。優先）。
金利が上昇し続け、インフレ圧力が持続するため、安定したキャッシュフローを生成する可能性のある民間信用能力が際立っています。さまざまな経済サイクルを通じて回復力の歴史と相まって、不確実なマクロ条件をナビゲートすることを目的とした保険会社にとって重要な資産クラスのままです。 保険会社は2024年にこれらの機会への配分を再開したため、魅力的な経済学の用語での市場カバレッジを強化するために、共同投資プログラムを通じて民間の信用状況にアクセスすることを強く提唱しています（参照：参照：民間クレジットへの共同投資の増加).
インフラストラクチャー
インフラストラクチャは、特にデジタルインフラストラクチャ、再生可能エネルギー、およびエネルギー移行に関連するセクターで魅力的な機会を提供します。これらはすべて、世界の経済的および技術的変化の中で拡大すると推定されています。これらの領域は、インフレに関連したリターンを提供し、長期的な構造の尾骨から利益を得ることができ、インフレが高いか不確実なときに特に魅力的になります。
一方、有料道路、ユーティリティ、必須不動産などのコアインフラ資産は、より高い金利とともに歴史的に上昇した利回りを経験し、リスクリターンプロファイルをさらに強化しています。
不動産
不動産は、パンデミック主導の混乱、進化する職場のダイナミクス、および業界内のより広範な構造的変化により、近年、懐疑論の強化に直面しています。ただし、急速かつ実質的な締め付けサイクルにより、資産値はすでに約17％減少しており、債務コストの上昇とレバレッジの低下以上のレベルに評価をリセットする可能性があります。この最初の市場ショックにもかかわらず、私たちは不動産が今後数年間で魅力的なリターンを提供するために十分に位置していると信じています。
過去の金利ハイキングサイクル
3.9%
平均年率増加
最新のサイクル
金利と実質GDPの成長とプロパティ値
17%
プロパティ値の低下
一流ハイキングまたは最新のサイクル以来
出典：FREDグリーンストリート。コンテキストから明らかな場合を除き、ここのすべてのステートメントは__PRESEREVE_0005 __の意見を表しています。投資が目標を達成したり、損失を回避したりすることを保証することはできません。過去のパフォーマンスは、将来の結果を示すものではありません。
金利の上昇は市場を再リックしていますが、コアの基礎は引き続き強いです。我々は、2022年以降、年間営業利益（NOI）の成長が4.0％を超える年間率で成長したことを観察しました。我々の推定では、最近の評価の減少が、より高い資金調達コストとローンと価値（LTV）の比率を削減するのに十分であることを示しています。
ノイ＆キャップVs.プロパティ値
4%+
noi cagr
出典：全国不動産投資評議会受託者NPIトレンドレポート2024 YE
不動産内では、多様化の利点は、5,000万ドル未満の取引として定義されている中間市場セクターで特に明白です。これらの小規模な取引は、すべてのU.S.不動産取引の95％以上を表していますが、総ドル量の約60％しか占めていません。言い換えれば、トランザクションの5％未満が総量の約40％を駆り立て、より大きな取引の過剰表現と集中リスクの可能性を示唆しています。
最後に、U.S.ライフ保険会社の場合、2021年に不動産のリスクベースの資本（RBC）料金が大幅に削減され、資産クラスの資本効率が向上したことに注意してください。
結論：2025年以降のポジショニング
保険会社が2025年を経るにつれて、いくつかの重要な要因が代替の景観を形作り続けます。
ElevateDパブリックマーケットの評価は、従来の株式への過剰暴露と高利回りのクレジットのリスクを強調し、民間資産への配分の増加のケースを強化します。多くの保険会社は、貴重な多様化と復帰の可能性を逃して、大幅に露出不足のままです。これを念頭に置いて、2025年はリバランスする理想的な時期である可能性があり、プライベート・エクイティをプライマリ、セカンドリー、共同投資などの戦略を通じてコアコンポーネントとして配置します。さらに、ミドルマーケットの買収や新興マネージャーなどの侵入されていないセグメントを活用すると、潜在的な価値創造を強化できます。
取引活動は、よりビジネスに優しい管理の下で回復する可能性がありますが、2021年のピークと一致する可能性は低いため、予測不可能な分配の中で収入生成が最優先事項になります。プライベートクレジットと実際の資産は、強力な利回りを提供する場合があります。
Secordaries市場は、特に民間信用において、保険会社が味付けされた現金での収入のある資産を取得する機会を、しばしば割引価格で提供します。
インフレは頑固なままであり、より高い金利を維持し、継続的な不確実性に貢献しています。この環境では、民間の信用は、安定したキャッシュフローと潜在的に好ましいリスク調整されたリターンで際立っています。インフラストラクチャは、回復力とインフレヘッジングの利点を提供することもできます。一方、市場の懐疑論にもかかわらず、不動産は評価がリセットされ、堅実な基礎がありました。
GCM Grosvenorは、保険会社に、代替投資の複雑さをナビゲートするための調整されたソリューションを提供し、プライベートクレジット、プライベート・エクイティ、不動産、インフラストラクチャ、絶対リターン戦略を越えた広範な経験に基づいて、保険会社が魅力的な機会を獲得しながら、バランスシートの独自の規制と戦略目標を満たすことを可能にします。
